每日金融市場分析

“他（鮑爾）可能更像一隻貓頭鷹——在左顧右盼中等待和判斷，而不是老鷹或鴿子。 “——市場資深人士Ed Yardeni

 

8月是西方人逃離辦公室瑣事的度假季，包括聯準會主席鮑爾在內，全球央行頭腦們將齊聚由自然景觀包圍的傑克遜霍爾，但顯然他們不是去度假和郊遊的。

鮑爾將在本週五（8月22日）發表一次充滿挑戰的演講，在經濟處在複雜而敏感的階段，他將嘗試借這一場合傳達相對明確的政策前景資訊。

雖然鮑爾會鬆一口氣，因為由川普新近任命的聯準會理事斯蒂芬·米蘭將不會前往懷俄明。 然而，川普仍在試圖通過製造「重大訴訟」的陰影來對鮑爾形成決策干擾。

圖：拉加德、植田和男、鮑爾在2023年央行年會期間 來源：彭博

 

“更加均衡”就是降息暗示

花旗研究部首席美國經濟學家Andrew Hollenhorst認為，鮑爾屆時將“暗示一次降息”，但寬鬆尺度“不會超過這個範圍”。

而做出這一暗示的措辭可能是：美國經濟的就業風險和通胀正在取得均衡。 ”

因為鮑爾在7月政策會議后表示，如果兩者均衡狀態可以持續，那麼利率應該更加貼近中性。 鑒於他稱當前的貨幣政策具有“適度限制性”，這表明利率風險傾向下行。

特別是在7月非農等就業指標顯示勞動力市場已趨於疲軟的情況下，9月降息將是合適的。

Ed Yardeni則認為，鮑爾的確有可能會表述9月會議上降息的可能性，但還是會強調，聯準會的決定取決於數據。

回想2018年的傑克遜霍爾演講，鮑爾詳述了格林斯潘在90年代中期推遲加息的決定過程，讚揚了這位前聯準會主席的觀望態度。 此舉也預示了鮑爾整個任期內，對於政策變化的“等待偏好”。

 

放鷹影響像加息

時至今日，仍有部分市場人士認為9月不可能“降息”。 原因是通胀目前仍遠高於聯準會2%的政策目標，而且隨著關稅影響逐步落地，價格還將面臨更大的上行壓力。

牛津經濟研究院在上週五（8月15日）發佈的報告中寫道：

“關稅的不均衡性將在未來數月繼續推高通胀，決策者將很難從更持久的通胀壓力中找出一次性衝擊的證據。 ”

經濟學家們爭論的另一個焦點是，近期就業數據惡化到底是因為工作力需求的疲軟還是供應不足，如果問題出在供應上，那麼降息將加劇通胀。考慮到華爾街已徹底消化了9月降息25基點的預期（FedWatch的定價概率一度逼近90%），如果鮑爾像摩根士丹利預測的一樣在講話中放鷹，那麼產生的市場影響就會“像一次加息”。

9月利率預期概率分佈 來源：CMEFedWatch

不過鮑爾完全與市場“對著幹”的可能性相對有限，尤其是在9月會議前，大家還將拿到一份關鍵月度就業和價格報告的情況下。

 

紀要或釋關鍵參考

在鮑爾亮相前，日期：週四（8月21日）淩晨02：00，聯準會將公佈7月29-30日FOMC（聯邦公開市場委員會）會議紀要。

鑒於7月議息自1993年以來首次出現有兩位理事投出反對票的情況，紀要措辭將受市場高度關切。

而沃勒和鮑曼投下反對票，主張立即降息25基點，凸顯決策者對於通胀前景的共識正在破裂。

至於還有多少出席者在內部辯論中流露出「鴿派轉向」？ 贊成維持利率的多數票又附加了哪些前提條件？ 這些細節將透露9月會議放鬆政策門檻高低的線索。

如果更多官員對6月形勢看法樂觀，那麼7月數據被視為一次性噪音的可能性更大，進而將提升9月降息變數——除非8月數據依然極不給力。

 

難以引領9月決策

聯準會內部的觀點分歧還將影響更長遠的利率決策。

摩根大通表示，由於幾位聯準會官員在發言中尚未提出降息理由，而且隨著更多就業數據的到來，鮑爾將無法在9月會議上堅定地引導寬鬆政策。

儘管聯儲內部鴿派陣營日益壯大，包括明尼阿波利斯聯儲主席、舊金山聯儲主席戴利以及“反對票”理事沃勒和鮑曼更關注經濟下行風險。 然而包括亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克和芝加哥聯儲主席古爾斯比在內的一些聯準會官員仍對9月降息持謹慎態度。

博斯蒂克近日表示，聯準會應避免給市場製造麻煩，他傾向於不做倉促的調整政策，而是等待形勢發展更加明朗。

古爾斯比則警告勿過度解讀就業放緩，因為數據可能只是反映移民數量的急劇下降。 相比之下，目前4.2%的失業率仍處在歷史偏低位。

美國非農就業VS失業率 來源：MacroMicro

 

相關品種分析：道瓊工業平均指數（US30）

無論鮑爾本週五展現何種立場，美股都有可能面臨潛在壓力：

1、一旦他給「降息25基點」的市場主流觀點降溫，股市恐難免承受打擊——除非會議紀要提前削弱了降息預期;

2、即便老鮑言辭直接或間接指向9月降息，處在歷史高位附近的股指也還是存在“利好兌現”的風險。

就在重大風險事件降臨前，能更好代表美國整體經濟全景表現的道指也來到潛在的中期轉折節點：

US30 Daily 來源：FXTM富拓MT4平臺

自去年11月來，股指至上周已四次衝擊45100一線高位; 同時在高位區勾畫特性不穩的擴散三角。 如果市場在45100再次遇阻，平臺型ABC調整浪的C浪下跌可能就此啟動（而標普500、納指100都處在5浪v的最後一漲）。

另需留意MACD等震蕩指標也發出連續頂背離信號。

 

阻力參考：

45100 （強） — 過去9個月來的高位鐵頂，唯有突破站穩方可開啟更廣闊上檔空間;

46000 （弱） — 整數關口;

47135 （弱） — 去年12月跌勢的逆向1.618倍映射位。

支撐參考：

44500 （弱） — 去年11月上旬高點，8月7日反彈高點，擴散三角形中心線;

43820 （強） — 7月低點，8月7日低點，與擴散三角43350均有一定承接力;

42850 （強） — 3月、5月、6月密集高位，跌破即完成中期築頂。

 

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